Les facteurs de déclenchement de la crise souveraine et leurs impacts sur les spreads des Cds souverains

Abstract

Cet article tente d'identifier les facteurs à l'origine du risque de défaut souverain, tel que mesuré par les spreads de CDS souverains. En analysant les données mensuelles de janvier 2007 à septembre 2015, nous constatons que le risque de défaut souverain européen répond en partie à un environnement macroéconomique caractérisé par de mauvaises politiques budgétaires et une détérioration des facteurs économiques. Plus précisément, la hausse du taux de chômage, le niveau d'endettement et la réduction des soldes de la balance courante ont accru les spreads des CDS souverains. Ces résultats ne permettent pas de rejeter l’hypothèse selon laquelle le défaut souverain a été motivé par des fondamentaux économiques faibles. Mais notre analyse montre que l'importance relative de ces facteurs change avec le temps et le groupe de pays. La présence et l'absence de la Grèce ont joué un rôle clé dans l'évolution des spreads dans les pays de la zone euro. Notre analyse suggère ainsi que la dégradation des notations en Grèce et l'aversion accrue pour le risque de la part des Européens ont contribué à une augmentation significative des spreads de CDS des pays de la zone euro et des autres pays. Enfin, nos résultats suggèrent que l'émergence de la crise de la dette a été causée par des fondamentaux faibles mais a aussi un caractère auto-réalisateur.